自在城财经

*低波动与高Beta策略目前发行了产品的低波动SmartBeta指

简介: *低波动与高Beta策略目前发行了产品的低波动SmartBeta指数大多采用选取低波动个股、波动率倒数进行加权的方式进行编制,仅有MSCI中国A股国际低波指数以MSCI中国A股国际指数成分股为样本空间,通过最小方差策略

从规模来看,Beta指数基金占比更大,宽基SmartBeta指数基金与宽基指数增强基金规模相仿,行业/主题Beta指数基金与行业/主题SmartBeta指数基金规模相仿,行业/主题指数增强基金目前规模很小。

行业/主题指数增强基金数量、规模均较小可能是由于与主动管理行业/主题基金正面竞争,后者超额收益更为显著。

宽基SmartBeta指数基金先发优势明显数量与规模截至2019年10月底,国内市场有94只宽基SmartBeta指数基金,合计规模557.2亿元(2019年9月底规模数据)。

2018年以来,宽基SmartBeta指数基金季度份额规模增幅较大,大部分季度领先宽基Beta指数基金与宽基增强指数基金季度份额规模增幅。

由于指数基金先发优势较为显著,同一指数的后发基金难以通过业绩差异进行弯道超车,在第一批宽基SmartBeta指数基金覆盖各类主题后,后续产品在基础策略的基础上,开始探索一些衍生策略,比如基于成长主题衍生的成长低波策略,基于低波动主题衍生的低波蓝筹策略等。

规模变迁从过往发行规模前十的宽基SmartBeta指数基金来看,先发优势、热点主题、品牌效应等因素对于产品发行规模影响较大。

而对宽基Beta指数基金而言至关重要的流动性因素影响力不大,ETF与ETF联接基金共同发行时,往往ETF联接基金首发规模更大。

从2019年第三季度末披露的规模来看,市场规模最大的十只宽基SmartBeta指数基金中有4只为红利主题指数,2只为价值主题指数,与过往三年市场主线行情为大盘蓝筹、价值风格个股相关。

从基金过往份额规模变动趋势来看,等权重指数(等权重90/超大盘)规模显著缩水;公司治理、大数据、基本面等主题热度也有所下降。

从披露了前十大持有人的ETF、LOF基金来看,目前保险是持有宽基SmartBeta指数基金的主力,其余机构投资者还有一些资管产品(资产管理计划/集合资金信托等)、券商自营资金、银行资金等。

各策略发展*红利相关策略目前发行了产品的红利SmartBeta指数大多采用高股息率、红利稳定对成分股进行筛选,采用市值加权,或股息率与市值结合进行加权。

参照份额规模变化来看,中长期策略有效性(跑赢对应Beta指数)促进了红利主题SmartBeta基金整体规模的增长,但策略的有效程度(相对Beta指数的超额收益)并非产品规模增长的决定性因素。

*低波动与高Beta策略目前发行了产品的低波动SmartBeta指数大多采用选取低波动个股、波动率倒数进行加权的方式进行编制,仅有MSCI中国A股国际低波指数以MSCI中国A股国际指数成分股为样本空间,通过最小方差策略构建组合。

低波动SmartBeta指数与相应Beta指数相比无疑降低了波动率,但从2019年最大回撤可以发现,低波动策略在上涨市场中,回撤未必低于相应Beta指数。

采用最小方差策略构建组合的MSCI中国A股国际低波指数波动率与选取低波动个股构建组合的其他低波动SmartBeta相比并未展现出优势。

由于红利低波SmartBeta基金均为2017年以来发行,中长期策略有效性仅促进了首只该类型基金规模增长,后来者即便超额收益更为显著,规模上差距仍较大,策略有效程度并非规模增长的决定性因素。

*成长、价值相关策略目前发行了产品的成长、价值SmartBeta指数大多采用一系列指标选取展现出成长、价值特征的个股,并采用市值加权,仅中证国信价值指数采用等权重编制。

中证800相对成长指数产品将为市场引入相对成长策略:中证800风格指数系列以中证800指数为样本空间,根据成长因子和价值因子计算风格评分,分别选取成长得分与价值得分最高的250只股票构成中证800成长指数与中证800价值指数。

中证500成长估值指数产品将为市场引入类GARP投资策略:中证500成长估值指数由中证500指数中兼具预期净利提升与低估值特性的股票构成,等权重加权。

2017年以来市场偏向价值风格,价值风格SmartBeta指数相对价值风格Beta指数更有超额收益,因此价值风格SmartBeta产品份额规模有所扩张。

成长风格SmartBeta指数相对成长风格Beta指数超额收益较为显著,但由于绝对收益难及价值风格Beta/SmartBeta指数,产品份额规模萎缩。

2019年以来,创业板综指与沪深300指数收益相近,成长风格SmartBeta指数更体现出超额收益,但目前规模扩张并不明显,可能是由于被“科技创新”主题指数基金分流。

*基本面策略目前发行了产品的基本面策略SmartBeta指数均采用一系列指标选取基本面稳健的个股,并采用市值加权,仅中证锐联沪港深基本面100指数采用基本面价值加权。

相比而言,深证基本面SmartBeta指数基金份额规模扩张趋势也较为明显,但规模不及红利指数。

行业/主题SmartBeta指数基金规模迅速扩张数量与规模截至2019年10月底,国内市场有59只行业/主题SmartBeta指数基金,合计规模1,323.4亿元(2019年9月底规模数据)。

由于2018年10月以来发行的央企、国企系列指数均采用SmartBeta方式进行编制,行业/主题SmartBeta指数基金份额规模迅速扩张。

从发行时间来看,行业等权策略出现较早,央企国企类指数基金主要从2018年下半年开始发行,科技创新、行业龙头类指数基金主要从2019年下半年开始发行。

规模变迁从过往发行规模前十行业/主题SmartBeta指数基金来看,除易方达并购重组外,其他9只均为ETF,规模主要来自央企、国企与地方国资集团换购,主要影响因素为基金公司的资源禀赋和销售能力。

从非机构投资者申购比例来看,除央企、国企指数基金外,其他行业/主题SmartBeta指数基金发行规模主要基于主题对非机构投资者的吸引力。

从2019年第三季度末披露的规模来看,目前市场中有14只行业/主题SmartBeta指数基金规模在20亿以上,其中11只为央企国企类指数基金。

剔除由于换购首发规模较大而后续持续缩水的基金后,仅有4只行业/主题SmartBeta指数基金过往份额规模曾超过5亿份,即富国国企改革、申万菱信中证环保产业、方正富邦中证保险、广发中证环保产业ETF。

持有人结构从机构持有量来看,剔除因换购被机构大额持有的国企、央企指数基金外,目前其他行业/主题SmartBeta指数基金机构持有规模均较小。

各策略发展*行业龙头/行业等权策略为了实现差异化竞争,过往行业Beta指数产品从选股范围(从沪深300/中证500/中证全指成分股中选股)与细分领域(行业/子行业)两个角度进行差异化,但均运用市值进行选股、加权。

目前消费与军工行业发行了行业龙头SmartBeta指数产品,已备案的还有先进制造与医药健康领域的行业龙头类产品。

目前发行了产品的行业等权策略SmartBeta指数有4只,即中证环保产业指数、中证健康产业指数、沪深300地产等权重指数和中证煤炭等权指数。

值得注意的是,除中国战略新兴产业成分指数外,大部分科技创新策略SmartBeta指数均发布于2019年。

与主动管理沪港深基金相比,沪港深策略指数难以灵活地在港股与A股之间调整,因此港股跑赢A股的阶段,沪港深策略指数相对中证全指有超额收益,A股跑赢港股的阶段则收益低于中证全指。


以上是文章"

*低波动与高Beta策略目前发行了产品的低波动SmartBeta指

"的内容,欢迎阅读自在城财经的其它文章